這是一個股票的K線圖。

股票經過大幅上漲以后，后面有一個很大的回撤區間。在回撤期間我們能做什么？基本上最好的辦法實際上是空倉。

大家再看一下，這個是一個股指期貨的一個K線圖。

大家可以看一下，它在下跌過程之中，股指期貨可以給我們一個開空倉的機會，也就是說兩者在交易上有很大的一個區別。

1.股票和期貨的區別

我們下面就進行一個對比，股票與期貨的區別。它有三個比較大的區別。

第一個是以小博大。股票是一個全額交易，即有多少錢只能買多少股票，而期貨是保證金，即只需繳納成交額的10%左右，就可以進行百分之百的交易，這個就是以小博大，也就是期貨的保證金制度。其杠桿原理正是期貨投資的魅力所在，它能起到資金的放大作用，使我們的資金的利用效率放大。第二點就是雙向交易。期貨交易與股市的一個最大區別就是期貨可以雙向交易，期貨可以買空，也可以賣空，做多可以賺錢，做空也可以賺錢，所以說期貨無熊市。在熊市中，假如股市因為蕭條，期貨市場卻可以依然有機會，我們可以把握這種機會去獲利。第三個就是T+0交易制度。期貨是T+0的交易，在把握趨勢后可以隨時交易，隨時平倉。通俗的講：一天可以交易很多次，而股票是T+1的交易模式，當天買進，只有第二天才能平倉賣出。

以上這幾種方式是股票跟期貨的一個比較明顯的一個區別。

2.自身定位：投資者、投機者、交易者

我們從交易賬戶開始分析，我們從交易賬戶分為投資者、投機者，還有交易者

這三種方式各有側重。我們通過自身定位，對我們有一個市場機會的把握。

①首先我們看一下投資者，一般是以基本面分析為主，他們側重價值分析，注重調研這個方法，以機構投資者和基金為主。②投機者，通過在期貨市場上買空賣空，他們希望以較少的資金來博取較大的利潤。他們關注的是大盤的波動，通過技術分析，然后關注的是買賣點和資金管理。③再有一個是交易者，他們關注自身，重視紀律，靠自身對市場的反應來生存，重視自身的心理分析。

不同的自身定位使我們看到不同的市場機會，我們自身如何對自己進行定位？

3.不同投資機構的定位

首先，實際上我們要分析的是我們自身的賬戶，還有我們自身的一個優勢在哪里？我們可以看一下，假如我們是一個大型現貨集團。

比方說我們要這樣做業務的話，我們主要目的是為了套期保值這樣的機構方，他們采取的大部分是作價值投資。

另外一個，比方說我們現在自身定位，我們是一家期貨的自營公司，或者我們是一家投資公司，那么怎么辦？可能我們首選的是技術分析，我們把握的是一個趨勢性的機會。

再有，比方說我們現在認識到主要的收益來源于我們對風險的一個承擔，那么我們很關注的一點——確切無疑的一點就是什么？就是說我們要注重市場，注重我們自己的一個量化交易，通過我們對自己不同的一個定位，然后發現適合我們自己的一個機會。

主觀分析和客觀交易，這是一個對比

這句話是拉瑞·威廉姆斯所說的。他是美國期貨交易的一個冠軍，曾在多次期貨交易大賽中都獲得了冠軍。他認為，我們做期貨交易，首先要了解我們自己。其次就是我們要把握一種制勝的戰略。

這種制勝的戰略是什么？

就是說我們盡量不要去預測未來。我們是要發展一種制勝策略，就是用于概率上，把我們獲勝的金額或幾率拉到我們自己身邊來，這是我們在市場中才能生存下去的一個策略。

4.主觀分析和客觀分析

1.主觀分析：

主觀分析是大多數投資者所采取的方法。比方說我們通過基本面分析或者通過技術分析，這些都屬于我們主觀分析，因為它摻雜的是我們主觀對未來的一種預測。

通過基本面分析來分析，我們首先關注的實際上是證券的一個內在價值，這樣的話，我們比較看重的就是有些對證券價格影響比較大的，或者對以后的走勢的一個因素的分析，以此做決定來投資購買哪種證券，或我們決定什么時候去購買。

技術分析是指我們以市場行為作為我們的研究對象，我們判斷市場的趨勢，并跟隨趨勢的周期性變化，來進行股票和我們所操作的決策。

這些方法它都有一個前提：第一、市場行為包容消化一切；第二，價格以趨勢的方式演變，對于已經形成的趨勢來講，通常是以現存的趨勢繼續演變；第三，歷史會重演。這個是我們做技術分析的一個基礎。

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1.客觀分析：

客觀交易實際上不是去預測，我們更側重的是按照規則來交易，僅在特定規則允許的時候我們才入場。客觀交易者不是側重預測市場，他們要做的是尋找市場處于某種特定狀態的指示信號。

這個概念就是說我們更多的是在對當下做出反應，我們對當下的市場做出一個描述，把市場當下的狀態切分成我們能夠識別的一些量化信號，根據這些量化信號，我們判斷市場處于什么樣的狀態之中。

我尋找的是對策，也就是說我們在市場中找出來現存市場的一個狀態以后，我們在市場中找這一個點，這個點的話，在理想的時間范圍內，它會向某個特定的方向變動的概率是要比正常的概率要大。然后我們再根據入場點設計一個退出策略，從而從變化中獲利，這就是我們的一個優勢。

5.交易者的生存發展——適應市場

獲利的根源是想要市場想要的，這句話是我們作為一個客觀交易者時刻要銘記的。

這個市場之中90%的投資者是不能盈利的，少數人獲利是這個市場本身所決定的，這是不可更改的，我們不應該去考慮甚至都不能想讓百分之百的人都盈利。

這句話是我們做量化交易的一個前輩陳健林所說的，他在市場中經歷了起家從10萬到后邊身價上億，他一直在遵循的這么一個交易規則去適應市場。

下面這個圖大家可以做一下對比，一個是正態分布的圖，一個是冪律分布的圖，

20世紀有一個著名的經濟學家是帕累托，他發現在他所研究的每個國家的財富基本上都呈冪律分布。這個模式如此普遍，它稱之為可預料的不均衡。

通俗一點講，就是說一個國家的財富集中在少數人手里，或者就是說80%的財富集中在20%的人手里。

我們股市，包括我們期貨市場都是一個純粹博弈的市場，這個市場比經濟體更殘酷也更集中，或者我們可以這么說，就是90%的財富集中在10%的人手里。因此我們要做的事實際上就是要遵循這么一個規律。

我們遵循這個規律的過程中，我們下一步該怎么做？

6.猜想與反駁——適應市場的方法

卡爾·波普

我們現在看的這位老人，大家可能對他比較陌生一些，但是我說他有個弟子大家可能會比較熟悉，這個人就是索羅斯。索羅斯是波普的學生，或者說是索羅斯投資思想的核心，是來自于來源于波普的哲學證偽主義。

波普是一個經濟學家，他提出了一個理論，就是理論不能為證實，只能被證偽（充分條件假言推理的否定后件式）。這就是一個證偽主義的核心。

這句話很簡短，但是我們看他的一個公式：

P1→TS→EE→P2

這個公式它的一個解釋是說，首先我們要觀察我們出現的問題，然后發現問題不盡如人意的地方。第二步我們猜測提出各種理論或作假設，也就是TS部分。做完假設以后，我們從各種假設或者從猜測的心理之中，篩選出逼真度最高的理論。

這個理論與我們的事實再進行比較，然后我們看我們的理論是否能夠解釋我們當前的現實。如果我們的新理論被現實不能解釋，那么我們的新理論又會被證偽。

說到這我們可以提一個現在比較流行的詞叫黑天鵝。黑天鵝一詞實際上是波普最早提出的。他簡短地說，就是說你看到了一千只白天鵝以后，也不能預測說我們下一只天鵝是白的。因為他有可能是一只黑天鵝。

或者我們提出一個論斷，就比方說所有的天鵝是白的，我們是通過歸納法做出來的。但是只要出現一只黑天鵝，那么我們這句話、這個理論就已經錯了。因為我們發現一只黑天鵝，我們所有的天鵝都是白的這句話就是一個錯誤的理論。

講到這兒，我們可以往下再引申一下。

7.期貨試錯的載體——量化交易模型

我們做期貨交易的話，什么是我們的試錯載體？是理論嗎？不是，是量化交易模型。或者更確切一點說，是我們所做的量化交易的一個策略，然后讓他們去代替我們去冒險，我們把我們的資金交給量化交易模型，來檢驗我們是否跟市場一致，是否跟市場是同步的。

比方說我們第一步——我們對不同的市場行情的試錯，我們對所有的市場行情，包括不同的市場，比方說我們現在中國期貨市場分為上海市場、大連市場、鄭州市場，然后我們對基本上這些市場的所有的品種。

比方說像螺紋鋼，包括銅，還有各種金屬、化工，包括一些原油，我們都可以去進行交易。第二種方式就是對我們交易方式的一個試錯。我們對品種試錯以后，我們通過自己設立止損，或者設置止盈，我們在錯了以后及時退出市場，我們保留的是剩下來，就是能盈利的頭寸。

第三部分就是說我們通過資金管理進行一個品種相關性的一個試錯。我們建立的多空頭寸，有多頭，有空頭，不是說我們只能做一個方向。

我們把這些頭寸結合在一起，或者說把這些風險管理在一起，最后形成總體的一個模式，一個多周期的多品種的這么一個綜合的策略，讓模型或者讓策略代替我們去冒險，或者是代替我們去跟市場去同步，這是我們做量化模型的一個初衷。

那么好，這節課咱們講了量化交易的理論，然后為大家更好地進行了下面的學習，打下了基礎。